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货币市场基金流动性,货币市场基金的流动性风险来自哪里

日期:来源:货币市场基金流动性收集编辑:理财产品排行

货币基金是什么?跟基金有什么区别?

货币基金是基金中的一大类,详情请看以下资料:

一. 货币基金投资范围∶顾名思义,货币市场基金是以货币市场工具为投

象的基金。根据《货币市场基金管理暂行规定》的规定,我国货币基金的投资范围包括:一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单;剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券;期限在一年以内(含一年)的债券回购;期限在一年以内(含一年)的中央银行票据;中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

二. 货币基金与其它投资于股票的基金最主要

同在于基金单位的资产净值固定不变,始终为1元。比如某投资者以100元投资于某货币型基金,可拥有100个基金单位,1年后,若投资报酬是8%,那么该投资者就多8个基金单位,总共108个基金单位,价值108元。基金实施红利再投资,使收益就不断累积,增加投资者所拥有的基金份额。2、衡量货币市场基金表现优劣的标准是收益率。3、流动性好、安全性高。投资者可以不受到日期限制,随时可根据需要而赎回基金单位。4、风险性低。货币市场工具的到期日通常很短,投资组合的平均期限一般为4~6个月,因此风险较低,其收益率通常只受市场利率的影响。5、投资成本低。货币市场基金不收取申购、赎回费用,其管理费用也较低。6、。货币市场基金通常被视为无风险投资工具,适合资金短期投资生息,以备不时之需的现金以货币市场基金的形式持有。

 对于忙于事业的工薪阶层,如果每月拿出一定的闲置资金购买货币市场基金,长期积累的这种复利回报将相当可观。同时它不像股票、债券那样占用资金,随时可转为现金,只有一两天的周转时间,非常便利。所以货币基金又称“准储蓄产品”,有保本、定期收益、按月分红等优势。

货币基金与人民币理财产品投资范围大致相同,但在安全性、流动性、灵活性、起购点等方面优于人民币理财产品。货币基金在利率上调后,能水涨船高地享受到利率上升的好处;目前的人民币理财产品收益率是固定的,即使利率上升,也不是按照调整后的利率计算剩余期限获得的收益,而是仍然按照先前既定的利率计算。相对于人民币理财产品均有一段时间的锁定要求,货币型基金的流动性是该产品十分突出的优势。通常人民币理财按协议规定不能提前兑付,如投资者存在资金应急需求,要通过分行向总行提出质押申请,质押率一般为70%,同时还将承担质押贷款利息。而货币市场基金可随时申购、赎回,且不收取任何手续费,提出赎回申请后一般在2天内款项就可到账。在灵活性方面,人民币理财没有其他产品可供相互转换,即使是同产品不同期限也不存在转换空间。货币型基金则可与同一基金公司旗下其他类型的基金产品相互转换,使投资者在投资货币市场的同时也可十分及时方便地捕捉资本市场的其它投资机会。通常人民币理财计划购买起点多为50000元以上;而货币型基金的认购起点是1000元,投资门槛较低,更加适合普通

三:货币市场基金的收益∶从理论上说,货币市场基金也存在一定的风险,也曾经有个别基金在个

别日子的万份基金单位收益为负值,但是从未有任何币市场基金在某一天的7日年化收益率为负值,可以非常明确地说, 货币市场基金决没有本金亏损的风险.只是收益率高低的问题而已。

反映货币市场基金收益率高低有两个指标:一是7日年化收益率;二是每万份基金单位收益。作为短期指标,7日年化收益率是包括当天在内的前7日的平均收益乘以一年天数折合成年收益率的数据,是最直观反映基金业绩状况的指标,便于和储蓄收益相比较。但那仅是基金过去7天的盈利水平,并不意味着未来收益水平。在考察该指标时,不能忽视对收益波动率的关注,因为这反映该基金未来收益预期是否具

有稳定性。一般来说,如果该指标波动很大,投资者的实际收益率与购买时的收益率可能存在较大出入。每万份基金单位收益,是指把货币基金每天运作的收益平均摊到每份份额上,然后以1万份为标准进行衡量和比较的数据。这个指标越高,投资人获得真实收益就越高。银行定期储蓄虽然有较高的收益率,但流动性不足,一旦存款没有到期而需要用钱时,取出就只能按活期存款计算利息。而活期存款虽然能够随时存取,但利息低。而货币市场基金的流动性较高,同时收益也较高。可以随时赎回,一般在赎回的次日最晚是第三日就可到账。再者,银行活期储蓄是按年计算复利,而货币市场基金是按日计算复利。比如你有一万份货币型基金,今天每万份基金净收益是0.8000,即你今天的收益就是0.8000元,明天的收益就以本金为10000.80元计算。 货币型基金的收益一般是按月结转。赎回时,尚未结转的收益会一并赎回。

综上可见,货币基金是“每日记收益,按月分红利”。

从以往规律看,货币基金收益状况往往与同期资金面状况有很大关系,如果遇上短期资金面状态非常紧张的情况,货币基金短期收益会骤然提高。从2011年上半年货币基金市场情况看,出现多只产品的7天年化收益率超过1年定期存款利率,超过半年期定期利率的就更多了,如果比较当前的银行活期利率即0.36%,那么,货币基金市场轻松胜出。一般说来,货币基金的收益率大致相当于半年期银行定期存款利率。

多家货币基金有A类与B类之分。A类的申购起点为1000元,而B类要高得多,最少是500万元,其中南方基金公司的A类货币基金为1000万元。显然,B类的收益率虽然比A类高,大多数个人投资者无法进入。

货币基金怎么进行流动性管理

货币基金是聚集社会闲散资金,由基金管理人运作,基金托管人保管资金的一种开放式基金,专门投向风险小的货币市场工具,区别于其他类型的开放式基金,具有高安全性、高流动性、稳定收益性,具有"准储蓄"的特征。

由于数字货币的出现,货币基金领域又出现了新型的货币基金,虚拟货币基金。也称之为数字货币基金。例如:贝莱德数字货币基金,也称为BLC数字货币基金。

开放式基金、封闭式基金和货币型基金三者有什么区别?

基金从基金份额是否固定方面分为开放式基金和封闭式基金。

开放式基金是指基金发起人在设立基金时,基金单位或者股份总规模不固定。通俗的说,一只基金的份额总量是可变的,比如今天可以是10亿份,明天可以是10.5亿份。而投资者所购买的基金,是直接生成的份额给予投资者。这种类型的基金特点是一天有且只有一个净值,当交易时,成交净值以当天股市收盘后计算出来的净值作为成交净值。开放式基金一般没有存续期,也就是该基金可以无限运作下去。

封闭式基金和开放式基金相对立,在运作方式上有很大区别。封闭式基金指基金的发起人在设立基金时,限定了基金单位的发行总额。比如发行50亿,则该封闭式基金就只有50亿份。该基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法,投资者日后买卖基金单位,都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。所以投资者希望购买这种基金,就必须从别人手中购得,也就是像股票一样。且封闭式基金都会有存续期,到达存续期后,该基金会转为开放式基金,或者停止运作,把投资者的钱退还。

货币型基金是基金从投资方向上分的一种,该基金大部分投资方向就是协议存款,因为资金量大,且市场资金面紧张,那么与银行的议价能力就很高,可以拿到比我们去银行存款更高的利率。所以其收益会高。另外会投资397天以内的高信用AAA级别的债券,债券回购,期限在一年以内的央票,都是很安全的资产,几乎不会存在亏损风险。

我们所熟知的余额宝,理财通等都是货币基金。

什么是货币市场基金?什么是股票基金?他们有什么区别?

货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。

股票基金是以股票为投资对象的投资基金,是投资基金的主要种类。股票基金的主要功能是将大众投资者的小额投资集中为大额资金。投资于不同的股票组合,是股票市场的主要机构投资者。 股票基金作为一种投资工具,在股市中占有重要地位。

货币型基金收益和风险较小,股票型基金收益和风险较高

货币市场基金除具有收益稳定、流动性强、购买限额低、资本安全性高等特点外, 货币市场基金

还有其它一些优点,比如可以用基金账户签发支票、支付消费账单;通常被作为进行新的投资之前暂时存放现金的场所,这些现金可以获得高于活期存款的收益,并可随时 撤回用于投资。

如果不考虑流动性,货币类基金和一年定期存款哪个

若是直接对比收益,

货币基金收益结转分为按日结转和按月结转,具体以基金公司公告为准。

温馨提示:

货币基金每日公布一次收益,遇周末及节假日时,一般于节后的首个交易日公布周末或节假日期间的累计收益。

定期可以通过招行计算器尝试计算,详见:招行主页,右侧理财计算器。http://www.cmbchina.com/Customerservice/customerserviceinfo.aspx?pageid=calculator

货币基金是怎么回事

若是我行一卡通,购买基金前,请注意:

① 首次购买基金,需本人前往我行任意网点(境内)办理风险评估,或者通过手机银行购买基金并进行首次风险评估;② 需开通基金对应的登记结构的基金账号。

请登录手机银行APP,点击“我的”-“全部”-“基金”,查看“基金列表”点击您要的产品进入购买界面。

投资货币基金需要弄懂哪些知识?

1.收益性选择存在误区

在收益性方面,投资者似乎很关注近期收益指标和近期规模变动。

在近期收益指标上,许多人只看其高低,并误以为目前较高的近期收益就好,其实这一观点较偏颇。货币基金的收益率计算比较复杂,基本上是以持有组合的本身收益和买卖价差两大部分组成的。近期收益较高的货币基金,往往在其收益中包含了较多的买卖价差,相应会减少未来收益。因此,在同等条件下,购买近期收益较低的货币市场基金可能会是更好的选择。

再看基金规模。目前各货币基金的规模差距已经拉开,而部分基金公司也会宣传自己的货币基金规模增长多么迅速,实际上,增长越快不一定收益越好。规模的变动对基金组合影响很大,货币市场基金大规模申购之后会持有“过量”的现金,需要重新投资,自然会影响到未来收益的提升速度。投资者应该关注货币市场基金的规模变动率,适当回避规模“暴增”的部分品种。

2.不能忽视安全性指标

货币基金投资者往往不够重视安全性指标,其实它的重要性完全不亚于收益性指标。在某些极端情况下,货币基金仍然具备一定风险,到那时候,其安全性问题就会凸显出来。

在安全性方面,大家应注意两个因素:一是货币基金本身的流动性,二是货币市场基金组合的灵活性。一些货币基金管理公司,已经在安全性指标方面开展差异化竞争,建议投资者综合考虑以上因素后再做选择。

3.期限错配和货币基金久期不能混淆

投资者容易混淆“期限错配”和货币基金久期的概念。期限错配一般指银行资产和负债之间的匹配关系。比如某机构购买了一年到期的资产,同时只配置了半年的负债,此时就存在期限错配风险了,即半年后可能会由于流动性紧张,无法足额吸收新的负债来偿还到期负债,造成资金链断裂。

而货币基金久期是指资产距离到期的时间的加权平均值,既从客观上反映资产配置期限的长短,更重要的是反映利率风险。它表示利率每波动一个点,货币基金资产价格波动几个点。

4.货币基金资产剩余期限并非越长越好

一些投资者简单地认为货币基金资产的剩余期限和收益成正比,但其实这二者并没有相关性。

一般来说,剩余期限越短的资产,收益会越低,但也不一定是说剩余期限越长,收益就越高,实际上还是要看哪些期限的资金比较紧缺。比如市场近期最缺3个月的钱,那3个月的资产收益就最高,1个月的和6个月期限的收益可能都不如它。基金管理人要根据市场情况来配置久期,让基金能在满足大家流动性需求的基础上,尽量提高收益,所以不会单纯地拉长组合剩余期限。

货币市场基金如何购买、操作

  货币基金的申购方式和其他基金几乎是一样的,区别就在于货币基金申购、赎回更加快捷方便,并且不缴纳申购费和赎回费。下面为您介绍货币市场基金如何购买。

  1、到银行网点申购。不是所有的银行都有货币基金,目前有货币基金的银行有:中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、招商银行。上述银行的每个营业网点都有专门营业人员负责此业务;

  2、到有代销资格的券商营业部购买。大部分大型券商(比如海通证券、国泰君安等)都开通了货币基金申购通道,投资者可以直接到这些券商的营业部申购;

  3、直接到基金公司直销柜台购买;

  4、部分基金公司为中国银联会员开通了网上申购服务,投资者足不出户即可申购。

  货币市场基金因其较高的流动性和安全性、较稳定的收益等而备受投资者欢迎,但这并不意味货币市场基金没有风险。

  首先是利率风险。不同于其他投资于股票的基金,货币市场基金单位的资产净值是固定不变的,衡量其表现好坏的标准是收益率,通常只受市场利率影响,收益风险也因此产生。

  其次是资金转移风险。由于货币市场基金的流动性非常接近银行存款,而收益率一般会超过银行存款,设立货币市场基金,银行存款的搬家可能就会出现。这就关涉到政策如何定位商业银行在货币市场基金中的地位的问题。

货币流动性的影响探讨

货币流动性影响资产价格的理论探讨

货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环境,资产价格在不同货币政策环境中的变化特征是每一个机构投资者关心的问题,具有重要实践意义。

货币流动性的经济涵义

货币流动性(Monetary Liquidity)反映了货币供应的一种基本状况。 在宏观经济层面上,我们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。 居民和企业在商业银行的存款,乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、货币市场基金等其他一些高流动性资产,都可以根据分析的需要而纳入不同的宏观流动性范畴。 衡量货币总量的指标包括 M0、M1、M2、M3等M0指流通中现金。“狭义的货币”— M1,通常是由流通于银行体系之外的、为货币公众所持有的现金及商业银行的活期存款所组成。“广义的货币”— M2 在M1的基础上加入了商业银行的定期存款和储蓄存款。 M3则在M2的基础上又加入了非银行金融中介机构的负债。广义货币涵盖了不同金融机构持有的各种货币形式,较好适应现代经济的需要,已成为发达国家货币当局关注的重要指标。。 我国央行定期公布狭义货币供应量M0和M1,以及广义供应量M3的统计数值。

货币数量理论(Quantity Theory of Money)指出了货币供应量同经济活动及物价水平的相互关系,具体可由费雪方程式(Fisher Equation)表示: MV=PT。 其中,M指货币供应量;V指货币流通速度;P指平均价格水平;T指商品和服务的交易量。理论假设货币流通速度(V)和交易量(T)在短期内不发生改变,这样,货币供应量(M)的增加会引起价格水平(P)的增加,导致通货膨胀。流动性的具体形式深受金融机构及其实际活动方式变化的影响,其复杂多变性可能使传统货币数量理论所理解的货币与经济的关系变得不稳定。

近年来,资本市场及其衍生品市场迅速发展,许多经济学家提出货币是用来满足所有经济活动的需要,其中不仅包括流通中的商品,也应该包括资产,因此应将费雪等式修正为MV=PT+S,这里S代表资本市场对货币的需求。 另一个关于传统货币数量理论的批评在于,很多学者认为货币流通速度(V)根据经济和商业活动的环境发生改变,不应假设其保持完全不变。 这些对货币数量理论的改进建议体现了经济活动的发展变化,货币数量理论所揭示的基本规律值得我们学习和继续探索。

货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环境。流动性过剩的经济学定义是:流通的实际货币量同经济均衡状态下所需货币量之间的正偏差。流动性过剩可以理解成货币供给超出了保持物价长期稳定的需要。 根据流动性过剩定义,在衡量货币流动性过剩时,首先估算出经济均衡状态下的理论货币流通总量,然后计算与实际货币总量的差额,取得过剩或短缺的具体数值。在实际应用中,什么水平的货币供应量最为合理很难确定,并且在经济学理论中的争论也很多。 因此,我们在实际中观察的货币流动性过剩并不是绝对层面的过剩,而是相对的过剩,也就是货币流动性宽松或收紧的发展趋势。

我们可以用货币增长率同名义GDP增长率的比值衡量货币流动性的变化趋势。假设货币流通速度不变,若货币供应与流通速度的增长率超过实物和价格的增长率,流动性有宽松的变化趋势,反之则有紧缩的变化趋势。 另外,我们也可以用代表货币流动价格的真实利率水平衡量流动性。 当利率下降时,流动性有宽松的变化趋势,反之则有紧缩的变化趋势。

货币流动性影响资产价格的理论解释

保持平稳的价格水平一直是货币政策当局关注的焦点和货币政策最终目标之一。资产价格水平得到货币政策当局的关注可以追溯到20世纪20年代的美国经济泡沫,在90年代高科技股票泡沫中得到进一步体现。 上面的两个阶段(1923—1929年和1994—2000年)中,股票市场指数在两个六年中保持了平均20%以上的年增长,而且都伴随着较低和平稳的通货膨胀水平,以及很高的真实GDP增长率。 同时,货币流通量和贷款同样在这两个阶段中高速增长。这些事实显示资产价格对经济的影响巨大,也揭示了货币供应量与资产价格水平具有高度的相关性。

近年来,世界主要国家已经成功地将消费品价格水平控制在比较稳定的水平。美联储主席Bernanke曾指出,西方国家的货币政策重点已经从通货膨胀转移到资产价格。 前美联储副主席Ferguson 也指出了货币当局关注资产价格的原因所在:由于资产价格是货币政策传导机制中的重要一环,资产价格的非常变化将导致货币政策无法对经济活动产生有效影响;另外,资产价格中包含了货币政策的重要信息,具有信息揭示作用,央行需要确保其揭示的信息与货币政策相一致。货币政策当局加强对资产价格的关注,一方面反映出了资产价格在货币政策传导机制中的重要地位,另一方面也要求机构投资者更清楚地认识货币供应对资产价格的作用机制,把握市场走向。

货币流动性对资产价格(包括债券、股票和房地产价格)的影响在理论上可以从下面几个方面解释:?

第一,货币政策的传导机制告诉我们:流动性的提高会引起短期利率的下降;短期利率下降又会引起长期名义利率的下降;长期利率的下降引起股票价格上涨。美联储现行货币政策通常的做法是,根据经济发展状况制定一个目标利率,然后调整货币供给(联邦储备金的供给)状况,直到联邦储备金率达到目标利率水平。 假设美联储希望降低利率,联储选择公开市场操作手段在银行间市场上买入债券,这导致债券的价格上升、回报率下降,利率随之下降。 联储的行为提高了商业银行可以持有的联邦准备金,既而提高了商业银行发放信贷的额度,最终提高了经济中流通的货币总量。

利率水平可以衡量货币流动的价格。长期利率同短期利率具有紧密的联动性,而且债券资产(如国债)的回报率是衡量长期利率水平的重要标准这样,债券利率在流动性增加时下降具有理论依据。长期利率的下降减小了债权资产的回报率,在股票资产风险溢价水平保持不变时,也就相应降低了投资者对股票类资产的要求回报率。对股票资产的要求回报率降低使得当前股票资产的回报率超出人们预期,人们将拥有的货币投入股票抬高股票价格,降低股票回报率,直到与要求回报率相吻合股票的价格取决于股票的供求关系。 而在计算股票内在价值时(比如DDM模型,股票的内在价值=未来收益/要求的回报率),股票代表的公司的未来收益或分红情况,以及利率和要求回报率,都起到决定性作用。(Baks and Kramer, 1999)。

债券利率下降与股票价格上升也可以通过替代效应进行解释。 资金具有逐利性,当债券资产回报率下降时,资金会进入股票市场以获得高回报,直到资金的进入促使股票价格上涨,回报率降低,达到股票资产应有的风险溢价水平为止。另外,流动性增加后的宽松货币环境提高了对经济产出的预期,也提高了对公司盈利状况的预期。 要求回报率的下降和公司盈利预期的提高会增加股票的内在价值。

第二,货币数量理论表明,当货币的流动性高于经济的需要时,会抬高价格水平。 在物价指数保持稳定时,资产价格就会上涨。这个解释基于货币过剩带来的财富效应,居民所拥有的用货币计量的财富增加了;财富效应将用来购买商品;如果消费品价格保持稳定,那么财富会流向资产,资产价格水平就会上涨。 这个解释同样适合现代货币数量理论(MV=PT+S,S代表资产对货币的需要)所代表的关系,货币需要满足所有交易的需要,不仅包括消费品,也包括资产。 从美国历史上最大的两次股票市场泡沫来看(1923—1929年,1993—2000年),都存在着物价稳定和资产价格大幅上涨的现象。

很多学者就美国历史情况对货币流动性影响资产价格的作用机制进行了大量的实证分析,包括: ?

Jensen and Johnson (1995)用利率调整方向的变化作为衡量美联储采取紧缩货币政策或宽松货币政策的标准。 他们分析了1962—1991年间美国股票回报率同货币环境之间的关系,发现股票市场同货币环境紧密相关,当货币环境宽松时的股票回报要高于当货币环境紧缩时。 Patelis (1997)采用不同的货币政策变量也得出了货币政策对股票市场产生作用机制的结论。Mashall(1992)对美国1959—1990年间的季度数据进行分析,他用M1增速同消费占GNP比例进行比较来衡量货币增长,发现实际股票回报率同货币增长呈弱正相关。Conver, Jensen and Johnson(1999)发现一些国家的股票回报同美国货币政策的相关度十分显著,有的甚至要强于同国内货币环境的相关度。Baks and Kramer(1999)研究货币流动性在国际市场间的作用机制。他们发现G-7国家货币流动性的增加同G-7国家真实利率的下降和真实股票价格的上涨保持一致。 Bordo and Wheelock(2004)研究了美国历史上的重大金融泡沫和金融危机,发现金融泡沫的形成一般伴随着货币发行和银行贷款的超额增长。

Ferguson(2005)用M3增长率代表货币供应量的变化,发现货币流动性的增长同股票价格的相关联程度有限,而同房地产价格的关联程度非常高。 他认为统计上的非显著并不能否定货币政策对资产价格的影响机制,产生这种结果的原因可能是由于股票价格的波动过于频繁,普通的相关性分析并不能发现其中的规律。

总结前面的分析,货币流动性对股票资产的价格具有作用机制在理论上已经达成共识:宽松的流动性对股票市场起到重要推动作用。理论界一方面对两者的相关性给予了高度肯定,一方面正寻求在统计分析方法中的突破。

中国货币流动性与股票价格相关性分析

(一)我国货币流动性的主要特点

我国目前已经基本上建立了以稳定货币币值为最终目标,以货币供应量为中介目标,运用多种货币政策工具调控基础货币(操作目标)的框架。人民银行当前的货币政策取向为稳健的货币政策,货币流动性政策以调整货币供应量的管理为主(人民银行,2005)。 根据我国现行外汇制度,企业要将外汇余额卖给外汇指定银行,这就是所谓的强行结售汇制度。而外汇银行必须将超过外汇指定头寸以外的外币资金卖给央行,这样我国央行就成为了外汇市场事实上的接盘者,央行流动性管理的主动性比较弱。 央行为对冲巨大外汇占款而大量增加货币投放是造成我国流动性充裕的直接原因,这样,宽松的货币流动性成为近年来我国货币政策的一个重要特点。

第一,货币供应量占比很大,增速很快。同其他国家相比,我国货币供应量M2占GDP的比例非常高,单就M2占GDP的比例发展趋势来看,呈现明显上升趋势。这从一个方面反映出了我国货币流动性宽松的状况。

第二,货币增速与GDP增速比较。图3显示了过去15 年中(1991—2005年) M2增速同GDP增速的比较。 我们可以发现,我国的广义货币供应量增速在大多数年度里超过GDP增速。

第三,市场利率呈下降趋势。我国利率形成机制仍不完善,没有形成公认的货币市场基准利率。 在众多的短期利率中,银行同业拆借利率同美联储的联邦储备金利率最为相似。同业拆借利率是一个市场化的利率,具有成为基准利率的必要条件。在没有更佳选择的情况下,我们用7天内银行同业拆借利率作为衡量流动性的价格的标准。银行间同业拆借利率的逐年下降趋势反映出我国存在货币流动性宽松的现象。国债到期收益率同样呈现下降趋势,一定程度反映了长期利率变化情况。但是,我们发现银行间同业拆借利率的走势同M2增速—GDP增速之间的变化没有保持一致。这是由于两个指标所体现的内容有所不同。 M2的主要成分是流通中货币和银行中存款,没有反映出非银行金融机构所持有的货币,体现的是流通和储蓄的货币状况;而货币市场利率反映的是金融机构所有的货币情况,体现了投资行为中的货币供求状况。笔者认为,用利率反映的货币流动性具有更加广义的内涵。

(二)我国资本市场与货币流动性相关性的统计分析?

货币流动性同资产价格的关系可以总结为:流动性的增加具有财富效应,居民用货币衡量的财富有所增加,增加对商品和资产的购买;流动性增加具有替代效应,引起短期利率和长期利率的下降,增加了股票投资的内在价值。 流动性具有逐利性,当货币流动性增加提高债券价格,降低债券回报率时,投资者会进入股票市场或房地产市场寻求更高回报。

在统计验证分析中,我们选取了上证综合指数作为股票市场回报的指标,选取房屋销售价格指数作为房地产回报指标,选取银行间国债回购利率作为固定收益回报指标。 用广义货币M2增速与实际GDP增速的差额衡量货币流动性变化趋势。 以1997年第一季度到2006年第三季度为时间段,我们用向量自我回归模型(VECTOR AUTOREGRESSION)的方法对上述指标进行了分析,我们从结果中发现,Akaike AIC和Schwarz SC指标中反映的货币流动性和股票指数相关性较弱。格兰杰因果关系检验(Granger Causality Test)是一种分析指标关系是否存在先后关系的分析方法。 我们运用格兰杰因果关系检验方法进行分析时发现,货币流动性指标的发生在国债指标之前,货币流动性指标对解释国债回购利率统计上显著。货币流动性对于解释房屋价格变化在统计上具有一定显著性;货币流动性对于解释股票回报在统计上显著性较弱。

(三)统计结果分析和主要结论

理论界普遍认为,流动性的增加会抬高价格水平。 首先,流动性的增加具有财富效应。 居民用货币衡量的财富有所增加,如果消费品供给得到满足,过量的货币会流入实体经济,被用来购买资产,抬高房地产和股票资产价格;在物价水平没有上涨的情况下,资产价格水平可能会大幅度上升。 其次,流动性增加具有替代效应,引起短期利率和长期利率的下降,从而减小了人们对股票资产的要求回报率,增加了股票投资的内在价值。资金具有逐利性,当货币流动性增加提高债券价格,降低债券回报率时,过剩的资金促使投资者寻求更高回报的投资途径。我们在对历史数据的分析中发现:第一,我国流动性充裕,广义货币占GDP比例同其他国家相比很高;尽管央行采取多种手段收紧流动性,但是近年来银行间同业拆借利率持续下降,流动性充裕在短期利率中的表现明显。 第二,统计分析结果显示货币流动性对提高债券类资产价格的影响显著,代表长期利率的7年期国债到期收益债率同短期利率走势保持一致。 第三,统计结果反映的流动性对股票价格的作用显著度有限。

总结相关理论和我国实证分析,我们认为流动性是决定债券类资产的决定性因素。货币流动性是股票资产价格和上升的必要条件。 统计结果不够显著是由于股票价格波动频繁,影响我国股票变化的因素比较多而且复杂,需要应用更加精密的统计方法进行深入研究。 2005年底以来,随着股权分置等改革的完成,股票市场制度建设取得突破性进展,投资者的信心提高,流动性充裕带来的大量资金寻求债券之外的投资回报,这样的资金供给为股票市场的大有作为提供的有力支持。从股东开户数的上升来看,大量资金进入股市无疑是股票市场上涨的首要支持力量。 综合分析,我们认为在对股票类资产的分析中,还需要考虑其他因素的作用。 需要注明的是,本文研究的是流动性对资产价格的一般规律,我们相信短期内债券和股票资产价格取决于供给和需求的匹配,在进行具体投资时机和产品选择时,应考虑可能会对供求关系产生影响的多方因素。?

我们认为,机构投资者在进行资产配置决策中应考虑货币流动性因素。现阶段,国际贸易情况、资本流动和货币政策变化等因素是影响我国货币流动性状况的重要原因,值得投资者关注。另外,随着我国资本市场的深入发展,资产价格在经济中的作用也会得到进一步提高,因此,央行在进行货币政策决策时应考虑资产价格因素。

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